Från intern division till självständig livsmedelskedja

En stor nordisk koncern inom dagligvaror beslutade att renodla sin verksamhet och avyttra en kedja av mindre närbutiker. Denna kedja hade länge fungerat som en intern division, utan egen balansräkning eller separata system. En investerargrupp såg potentialen i att utveckla konceptet till en självständig livsmedelskedja med fokus på urbana lägen. För att detta skulle lyckas krävdes en genomtänkt carve-out, en robust finansieringslösning och en tydlig investeringsplan. Radners team fick uppdraget att leda den finansiella och strukturella delen av denna komplexa transaktion.

Utgångsläget var att butiksverksamheten var djupt integrerad i koncernens logistik, IT, inköp och finansfunktioner. Intäkter och kostnader var inte fullt ut separerade i redovisningen, vilket gjorde det svårt att bedöma lönsamheten. Radners team började därför med att skapa en pro forma-resultaträkning och balansräkning för den blivande avknoppningen. Detta innebar att gemensamma kostnader behövde fördelas, interna priser justeras och framtida externa avtal simuleras. Arbetet gav en första bild av hur den fristående kedjan skulle prestera.

När den ekonomiska baslinjen var etablerad analyserades vilka tillgångar och avtal som behövde följa med i affären. Butikslokalerna hyrdes på olika villkor, vissa direkt av fastighetsägare och andra via koncernens centrala avtal. Radners team kartlade samtliga hyreskontrakt, leverantörsavtal och tjänsteavtal som berörde butikerna. Därefter togs en plan fram för vilka avtal som skulle överföras, vilka som skulle omförhandlas och vilka som skulle ersättas med nya. Denna kartläggning var avgörande för att kunna bedöma framtida kassaflöden.

En central fråga var hur rörelsekapitalet skulle hanteras vid separationen. Den befintliga divisionen hade varit en del av koncernens gemensamma likviditetshantering, utan egna kreditlinor eller lagerfinansiering. Radners team analyserade omsättningshastighet på varulager, betalningsvillkor mot leverantörer och kundflöden. Utifrån detta definierades ett målintervall för rörelsekapitalbehovet i den nya kedjan. Detta intervall användes sedan som grund för att dimensionera kortfristiga kreditfaciliteter och förhandla villkor med banker.

För att göra avknoppningen attraktiv för investerare behövdes en tydlig tillväxtberättelse. Investerargruppen ville satsa på modernisering av butiker, digitala kundlösningar och ett mer profilerat sortiment. Radners team integrerade dessa planer i en flerårig affärsplan med detaljerade investeringsbudgetar. Kassaflödesmodellerna visade hur investeringarna skulle påverka lönsamhet och skuldbärande förmåga över tid. På så sätt kunde en balans hittas mellan aggressiv expansion och finansiell stabilitet.

Finansieringsstrukturen utformades för att ge både flexibilitet och disciplin. Radners team föreslog en kombination av eget kapital från investerargruppen, banklån och en mindre mezzaninetranch. Eget kapital skulle finansiera initiala investeringar och engångskostnader för carve-out, medan banklånen täckte rörelsekapital och löpande behov. Mezzaninetranchen gav extra buffert utan att späda ut ägandet alltför mycket. Strukturen utformades så att skuldsättningen successivt kunde minska i takt med att lönsamheten förbättrades.

En särskild utmaning var att prissätta affären på ett sätt som både säljaren och köparen kunde acceptera. Eftersom den historiska lönsamheten var svår att isolera krävdes en modell som tog hänsyn till framtida förbättringar. Radners team tog fram en prisstruktur med en fast del och en prestationsbaserad del. Den prestationsbaserade delen kopplades till uppnådda EBITDA-nivåer under de första åren efter tillträdet. Detta gjorde det möjligt för säljaren att få del av värdeskapandet, samtidigt som köparen inte behövde betala fullt pris innan förbättringarna realiserats.

För att hantera riskerna kring övergången från intern division till självständig kedja utformades en rad övergångsavtal. Radners team förhandlade fram tjänsteavtal där den tidigare koncernen under en begränsad tid fortsatte att leverera IT, logistik och vissa administrativa tjänster. Dessa avtal var noggrant prissatta och tidsbegränsade, med tydliga planer för hur funktionerna successivt skulle tas över av den nya organisationen. På så sätt kunde driften fortsätta utan avbrott samtidigt som den nya kedjan byggde upp sin egen kapacitet.

En viktig del av hanteringen av denna komplexa transaktion var att säkerställa att butikerna hade tillgång till konkurrenskraftiga inköpsvillkor även efter separationen. Den tidigare koncernen hade stora volymer och därmed stark förhandlingsposition mot leverantörer. Radners team analyserade olika alternativ, inklusive gemensamma inköpssamarbeten, egna ramavtal och hybridlösningar. Till slut valdes en modell där den nya kedjan under en övergångsperiod fick tillgång till vissa volymrabatter, samtidigt som egna avtal successivt byggdes upp.

Under förhandlingarna med banker och andra finansiärer var transparens kring riskerna avgörande. Radners team tog fram detaljerade scenarier som visade hur kassaflödena skulle utvecklas vid olika nivåer av försäljningstillväxt och marginalförbättringar. Dessa scenarier inkluderade också känslighetsanalyser för hyreskostnader, personalkostnader och inköpspriser. Genom att öppet redovisa både möjligheter och risker skapades förtroende för att affären var genomtänkt och att riskhanteringen var seriös.

När strukturen för carve-out och finansiering var färdig definierades de finansiella kovenanterna. Radners team föreslog kovenanter som fokuserade på utvecklingen av EBITDA, skuldsättningsgrad och kassaflödesgenerering. Kovenanterna utformades med hänsyn till att de första åren skulle präglas av omställning och investeringar. Därför infördes en stegvis skärpning av nivåerna, i takt med att verksamheten förväntades stabiliseras. Detta gav utrymme för nödvändiga satsningar utan att skapa onödig press.

Implementeringen av affären krävde noggrann koordinering mellan juridik, finans, IT och operativ verksamhet. Radners team fungerade som nav i denna process, med ansvar för att de finansiella mekanismerna omsattes korrekt i avtal och system. Särskild uppmärksamhet ägnades åt överföring av rörelsetillgångar, hantering av personal och uppdelning av historiska skulder. Genom att arbeta med detaljerade checklistor och tydliga tidsplaner kunde riskerna för driftstörningar minimeras.

Efter tillträdet följde en intensiv period där den nya kedjan etablerade egna processer och system. Radners team fortsatte att stödja arbetet genom att följa upp kassaflöden, investeringsutfall och kovenantutrymme. De första månaderna visade vissa avvikelser mot planen, bland annat högre engångskostnader för IT-implementering. Tack vare den inbyggda flexibiliteten i finansieringsstrukturen kunde dessa avvikelser hanteras utan att skapa kris. Samtidigt började de första effekterna av sortimentsförändringar och butikmoderniseringar synas i försäljningen.

Två år efter carve-out hade kedjan etablerat sig som en tydlig aktör i segmentet för närbutiker i urbana områden. Lönsamheten hade förbättrats, skuldsättningen minskat och varumärket stärkts. Investerargruppen kunde genomföra en delvis exit genom att ta in en ny minoritetsägare till en högre värdering. Denna transaktion genomfördes inom ramen för den befintliga strukturen, vilket visade hur flexibel ägarförändring kan möjliggöras när komplexa investeringstransaktioner hanteras professionellt redan från början.

Den långsiktiga effekten av Radners teams arbete var att en tidigare dold division förvandlades till ett självständigt, finansieringsbart och växande bolag. Genom att kombinera noggrann carve-out-analys, genomtänkt finansieringsdesign och strukturerad riskhantering skapades en plattform för fortsatt expansion. Erfarenheterna från denna avknoppning blev senare en referenspunkt för andra detaljhandelsaktörer som övervägde liknande strategiska omstruktureringar.